Au premier trimestre 2026, les transactions sur la Bourse de la dette et des titres angolaise (BODIVA) ont atteint 8,34% du PIB, contre 4,32% un an plus tôt. Cette accélération spectaculaire révèle un approfondissement du marché de capitaux que l'UEMOA peine à réaliser. Pour la BCEAO, dont la politique monétaire s'appuie encore essentiellement sur le canal bancaire, l'exemple angolais pose avec acuité la question du développement des marchés obligataires régionaux comme levier de financement et de transmission des taux.

Infographie — BCEAO

La publication des données par la Commission des Marchés de Capitaux angolaise confirme une tendance de fond : le marché secondaire de la dette publique angolaise gagne en liquidité. Entre janvier et mars 2026, le volume échangé a presque doublé en proportion de l'économie, passant de 4,32% à 8,34% du PIB. Ce bond traduit une confiance accrue des investisseurs dans le cadre réglementaire de la BODIVA et une diversification des portefeuilles dans un contexte de stabilisation macroéconomique post-réforme du kwanza.

Dans l'UEMOA, la situation contraste. Les marchés obligataires restent dominés par le compartiment primaire et les émissions souveraines, avec un marché secondaire encore embryonnaire. Selon les données compilées par la BCEAO, le volume des transactions sur les titres publics ne dépasse guère 2% du PIB régional. Cet écart s'explique en partie par la structure du financement : les banques, premières détentrices des titres, les conservent jusqu'à maturité, ce qui restreint la liquidité.

Les enjeux de cette faible profondeur sont multiples. D'une part, elle limite la capacité des États à se financer à long terme en dehors du canal bancaire, ce qui accroît la pression sur les budgets. Les articles récents de Sikafinance et du Faso Économiste rappellent que le service de la dette absorbe une part croissante des recettes dans plusieurs pays de l'Union, réduisant la marge de manœuvre budgétaire. D'autre part, l'absence d'un marché secondaire actif affaiblit la transmission de la politique monétaire : la BCEAO ajuste ses taux directeurs mais l'impact sur les conditions de crédit reste atténué faute de courbe de rendement de référence.

La BCEAO n'ignore pas ce défi. En mai 2026, elle a participé à une réflexion sur la stabilité monétaire et financière réunissant gouverneurs et experts FinTech, comme le rapporte le Faso Économiste. Parallèlement, l'opérationnalisation de l'Observatoire de la Qualité des Services Financiers au Togo (OQSF-TG) illustre la volonté d'améliorer l'inclusion financière qualitative. Mais ces initiatives peinent à se traduire par une véritable montée en gamme du marché obligataire régional.

L'Angola offre un contraste instructif. Pays pétrolier ayant connu une crise de change sévère, il a misé sur la transparence de sa plateforme de titres et la réforme de son taux de change pour attirer les investisseurs. Le résultat est une liquidité accrue qui permet aux banques de gérer plus efficacement leur trésorerie et aux non-résidents de s'exposer à la dette souveraine sans risque de change majeur (le kwanja étant désormais flottant). Ce modèle n'est pas transposable tel quel à l'UEMOA, où la fixité du franc CFA offre une stabilité mais peut aussi inhiber l'émergence d'un marché de taux.

L'évolution temporelle est révélatrice : en 2025, la part des transactions sur BODIVA était déjà en hausse, mais le rythme s'accélère. Les autorités angolaises ont multiplié les roadshows et simplifié les procédures pour les investisseurs étrangers. À l'inverse, dans l'UEMOA, les obstacles demeurent : fragmentation des marchés nationaux, absence de chambre de compensation régionale, et préférence des banques pour le portage statique. La BCEAO pourrait s'inspirer de l'expérience angolaise en matière de digitalisation des échanges et d'harmonisation des règles.

Toutefois, il convient de nuancer : la performance angolaise est portée par un afflux de capitaux lié à la remontée des cours du pétrole, ce qui n'est pas reproductible dans l'UEMOA, dont les économies sont plus diversifiées mais aussi plus vulnérables aux chocs exogènes. Par ailleurs, l'approfondissement du marché obligataire peut aussi accroître la volatilité des flux de capitaux, un argument que les défenseurs de la fixité du franc CFA mettent en avant.

Le contraste entre l'essor angolais et la relative stagnation des marchés ouest-africains pose donc une question stratégique pour la BCEAO : peut-on concilier stabilité monétaire et développement d'un marché de capitaux liquide ? Les réflexions en cours au sein de l'Union, notamment dans le cadre de la Stratégie Nationale d'Inclusion Financière 2026-2030 du Togo, pourraient ouvrir la voie à des réformes plus ambitieuses.

Au-delà du cas angolais, la tendance à l'approfondissement des marchés obligataires en Afrique subsaharienne interpelle l'UEMOA. Alors que le Nigeria, le Ghana et l'Afrique du Sud ont déjà des marchés secondaires plus développés, la zone franc semble accumuler un retard qui pourrait affecter sa compétitivité financière à moyen terme. La BCEAO, en tant que gardienne de la stabilité monétaire, devra arbitrer entre ouverture aux marchés et maintien de sa capacité de contrôle, dans un environnement où les exigences de financement des États ne cessent de croître.