Le 7 juillet 2026, la Bourse régionale des valeurs mobilières (BRVM) a clôturé en hausse, portée par des volumes d'échanges exceptionnels, tandis que des milliers de tonnes de riz invendu s'accumulent dans la vallée du fleuve Sénégal. Ce contraste illustre les tensions qui traversent l'Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA) à l'approche d'une nouvelle réunion du Comité de politique monétaire (CPM) de la Banque centrale des États de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO). Entre afflux de liquidités et fragilités sectorielles, l'institution doit naviguer entre des impératifs contradictoires.

Infographie — Politique monétaire

Une Bourse en effervescence, miroir de l'aisance monétaire

La séance du 7 juillet 2026 à la BRVM a confirmé une tendance récente : les investisseurs affluent sur le marché actions. Avec un gain de 0,80 % pour l'indice composite à 463,89 points, et un volume de transactions de 3,41 milliards FCFA – niveau rarement atteint –, la place abidjanaise respire la confiance. ECOBANK CI a concentré à elle seule près de la moitié des échanges, témoignant d'un appétit pour les valeurs financières. Ce dynamisme contraste avec la faiblesse relative du nombre de titres en hausse (14 contre 24 en baisse), suggérant une concentration des flux sur quelques valeurs vedettes plutôt qu'un mouvement généralisé.

Ce climat favorable s'explique en partie par la politique monétaire accommodante menée par la BCEAO ces derniers mois. Lors de sa session de juin 2026, le CPM a maintenu un taux directeur historiquement bas, dans le but de soutenir la reprise économique post-Covid et de faire face aux chocs exogènes (guerre en Ukraine, inflation importée). L'abondance de liquidités sur le marché interbancaire, couplée à des réserves de change confortables – plus de 40 000 milliards FCFA de réserves de la BCEAO fin 2025 –, alimente un cercle vertueux sur le marché financier régional. Cependant, ce même afflux de capitaux ne profite pas également à tous les secteurs.

La crise rizicole sénégalaise, symptôme d'un déséquilibre structurel

À plusieurs centaines de kilomètres de la BRVM, les riziculteurs de la vallée du fleuve Sénégal manifestent leur colère. Selon le Comité interprofessionnel du riz (CIRIZ), près de 400 000 tonnes de riz local restent invendues, sur une production de 729 000 tonnes de paddy (soit environ 448 000 tonnes de riz blanc). Les producteurs dénoncent la concurrence du riz importé, moins cher, et l'absence de mécanismes efficaces de régulation. Cette mévente menace la prochaine campagne agricole et met en péril le remboursement des crédits agricoles.

Ce contraste entre une Bourse florissante et une filière agricole en crise n'est pas anodin. Il révèle une économie à deux vitesses : d'un côté, un secteur tertiaire et financier porté par les liquidités abondantes et la recherche de rendement ; de l'autre, un secteur agricole qui peine à écouler sa production face à une concurrence internationale et à des circuits de distribution défaillants. La politique monétaire, en maintenant des taux bas, favorise l'investissement financier mais n'adresse pas les problèmes d'offre et de compétitivité qui étranglent l'agriculture.

Les dilemmes du CPM : entre inflation et soutien à l'activité

La BCEAO doit composer avec des pressions contradictoires. D'un côté, l'inflation globale dans l'UEMOA, bien qu'en recul par rapport à 2023-2024, reste supérieure à la cible de 3 % fixée par l'institution. La hausse des prix alimentaires, notamment du riz, pèse sur le pouvoir d'achat des ménages. Les chiffres de mars 2026 montrent un rebond de l'indice des prix des matières premières exportées par la zone, ce qui pourrait nourrir une nouvelle vague inflationniste. De l'autre côté, un resserrement monétaire trop brutal risquerait d'étouffer la reprise naissante et de fragiliser des secteurs déjà vulnérables comme l'agriculture.

Le Sénégal, deuxième économie de l'UEMOA après la Côte d'Ivoire, illustre ce dilemme. Le pays mise sur la souveraineté alimentaire, mais le décollage de la production rizicole se heurte à des obstacles structurels que la politique monétaire ne peut résoudre seule. La BCEAO, en fixant le taux d'intérêt directeur, influence le coût du crédit, mais elle n'a pas de prise directe sur les circuits de commercialisation ou les barrières douanières. Une baisse des taux supplémentaire pourrait certes alléger le fardeau des emprunteurs agricoles, mais elle risquerait aussi d'alimenter une bulle sur les actifs financiers, comme en témoigne l'euphorie boursière actuelle.

L'éclairage du passé : des réserves d'or comme filet de sécurité

Les récentes données publiées par la BCEAO indiquent que ses réserves de change atteignaient 40 595 milliards FCFA fin 2025, faisant d'elle l'un des plus importants détenteurs de réserves en Afrique. Cette assise solide offre une marge de manœuvre à l'institution monétaire. En mai 2026, la Banque centrale a souligné la vigueur de son portefeuille de réserves, notamment en or, qui joue un rôle de stabilisateur face aux chocs externes. Cependant, cette abondance peut aussi créer un sentiment de sécurité trompeur, masquant les déséquilibres internes.

La comparaison avec les économies de l'Alliance des États du Sahel (AES) – Mali, Burkina Faso, Niger – renforce la complexité du tableau. Tandis que la Côte d'Ivoire et le Sénégal tirent la croissance régionale, les pays sahéliens peinent à suivre, pénalisés par l'insécurité et l'instabilité politique. Une politique monétaire unique peut-elle convenir à des économies aussi contrastées ? La BCEAO a choisi de maintenir le cap, mais les divergences s'accentuent.

Vers une décision sous haute tension

À l'approche de la prochaine réunion du CPM, prévue fin juillet 2026, les regards sont tournés vers Dakar. Les membres du comité devront arbitrer entre les signaux contradictoires : la Bourse qui s'emballe, le riz qui s'entasse, l'inflation qui résiste, et les disparités régionales qui se creusent. Une hausse des taux calmerait la spéculation boursière et jugulerait l'inflation, mais elle risquerait de plonger davantage les agriculteurs sénégalais dans la difficulté. Un statu quo prolongé, en revanche, pourrait laisser le temps aux réformes structurelles de porter leurs fruits – mais à quel prix ?

Le 7 juillet 2026, la BRVM a gagné 0,80 %, et le riz est resté invendu. Ces deux faits, en apparence déconnectés, sont les deux faces d'une même médaille : celle d'une union monétaire confrontée à l'épreuve de la réalité économique.

La décision à venir de la BCEAO ne se résume pas à un choix technique entre hausse et baisse des taux. Elle cristallise les défis plus larges de l'intégration régionale : comment concilier l'attractivité financière et le développement productif, comment harmoniser des économies aux trajectoires divergentes, comment préserver la stabilité monétaire sans sacrifier la croissance inclusive ? L'issue de cette réunion éclairera la capacité de l'UEMOA à garder le cap dans un environnement global incertain.